4月21日河南管件胶厂，距离东吴证券披露收购东海证券83.77股权个多月的时间，“誉光控资管-浙商银行-誉光控东海证券1号新浙项资产管理计划”所持有的东海证券8300万股限售流通股股票就在阿里司法拍平台正式开拍，起拍价3.735亿元，折每股4.5元，并在4月22日因人出价终流拍，折价后将于5月12日二次拍。

并购重组预案落地双股价背离

今年3月，东吴证券响了开年以来券商行业并购重组的“枪”。根据公告，东吴证券拟以发行股份及支付现金的式，购买常州投资集团有限公司等61名交易对持有的东海证券83.77的股份，发行价格为定价基准日前20个交易日公司股票交易均价，即9.46元/股。若此次交易完成，也将成为行业例同省券商整案例。

在此次收购预案抛出之后，业内人士多持看好态度，称东吴证券、东海证券在业务结构上各具特，东吴证券在投行、债券、研究、自营等多个域竞争力较强，东海证券则在财富管理、固定收益、期货与衍生品业务上具有特优势，交易完成后，双有望实现业务布局、资源禀赋的优势互补，实现协同应。

东吴证券、东海证券复后，股价走势出现分化。东吴证券停前报9.29元/股，复后路下行，3月27日盘中触及年内低点（7.61元/股），4月23日收盘报8.28元/股，较停前跌10.87；东海证券则震荡上行，停前报4.18元/股，3月20日盘中触及年内点（5.90元/股），4月23日收盘报4.55元，较停前涨8.85。

从业绩来看，东吴证券预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为34.31亿元至36.68亿元，较上年同比增长45至55；东海证券2025年上半年实现营业收入8.15亿元河南管件胶厂，同比增长38.07；实现归属于挂公司股东的净利润1.06亿元，同比增231.01。东吴证券与东海证券的盈利能力显然不在个量。

收购添变数东海证券股权遭法拍

东吴证券对东海证券的收购案进之中，东海证券8300万股权的司法拍则增添了变数。记者注意到，司法拍拍流拍之后，东海证券股权二次拍起拍价将降至3.2亿元，折每股3.85元，相当于当前股价了八五折，司法拍的“清仓价”或倒逼收购重新审视标的估值。

此次司法拍及未来二次拍的起拍价，是否会影响到东吴证券收购时的交易价格？对此，记者联系到东吴证券董事会办公室，截至发稿时尚未收到回复。东吴证券在近日发布的公告称，交易案尚需公司董事会再次审议及公司股东会审议批准，并获得相应批准、核准或同意注册后可正式实施；本次交易能否取得相关批准、核准或同意注册，以及终取得的时间均存在不确定。

记者注意到，东吴证券、东海证券近年来均频遭监管处罚。2025年上半年净利润翻倍增长的东海证券，在2025年下半年迎来监管重罚。2025年8月，泡沫板橡塑板专用胶因在担任金洲慈航2015年重大资产重组立财务顾问的项目中出具的相关文件存在重大遗漏、记载，东海证券被证监会没收业务收入1500万元，并处以4500万元的罚款。

东吴证券也屡现规问题。2025年1月，东吴证券因出具的发行保荐书等文件存在记载、未对国美通讯贸易业务内控流程、紫鑫药业重大采购同、紫鑫药业发行对象履行认购义务能力进行审慎核查等，被计罚没1336.44万元；今年4月，北交所公示称，东吴证券及相关人员未勤勉尽责河南管件胶厂，并出具警示函。

东吴证券遭监管“点名”，是否影响其“入主”东海证券？记者就规整改及相关风险问题联系该公司，截至发稿时未收到回复。

行业整施压中小券商

论是东吴证券并购东海证券，还是东海证券股权遭法拍，都是新“国九条”发布以来券商股权频繁变动的个缩影，头部券商国泰君安吸收并海通证券，中金公司换股吸收信达证券和东兴证券，中小券商国联证券和民生证券“强强结”，券商行业的并购整明显提速。

并购整是否为券商带来增长？

2025年2月，国联证券、民生证券并后正式名国联民生；2025年4月，国泰君安、海通证券并后正式名国泰海通。根据2025年年报，国联民生实现营收76.73亿元、归母净利润20.09亿元，分别同比增长185.99、405.49；国泰海通实现营收631.07亿元、归母净利润278.09亿元，分别同比增长87.4、同比增长113.52。

同花顺iFinD数据显示，在申万行业二分类下的50上市券商中，已有39公司已披露了2025年年报，其中，国联民生的营收规模、归母净利润规模分别位居20位、24位，增速则均位居位，国泰海通营收规模、归母净利润规模均位居2位，增速分别位居2位、3位，也印证了券商并购整带来的协同成。

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券商行业马太应加剧之下，中小券商股权拍、股权转让已成常态。今年2月，红塔证券193.46万股股票遭司法拍，后因申请人申请撤回拍而终止；今年3月，锦龙股份股东朱凤廉所持有的6300万股股份被拍，拍股份成交5250万股；今年4月，大和证券49股权完成转让，该外资券商自2021年获准开业以来持续亏损。

业内人士向记者表示，当前多数中小券商业绩度依赖传统经纪业务，头部券商的资金、、服务优势不断挤压中小券商的发展空间，在政策明确鼓励行业并购重组、造投行之下，股权流动与整浪潮预计仍将持续，选择立发展的中小券商需要头部券商挤压之下找准自身特，寻求差异化发展路径。

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